重要なコンプライアンス期限
MiFID III国内法化期限：2025年9月29日
レベル2措置の適用：2027年10月1日
目次
はじめに：従来のログの問題点
アルゴリズム取引の世界では、コンプライアンス監査は従来ログファイルに依存してきました。しかし、根本的な問題があります：従来のログファイルは改竄、削除、並び替えが可能であり、そうでないことを暗号学的に証明する方法がありません。
ESMAや各国所轄当局（NCA）が監査記録を要求した場合、投資会社は本質的に「信じてください」という文書であるログを提示します。規制当局は、記録が作成以来改変されていないという数学的保証なしに、それらを額面通りに受け入れなければなりません。
VeritasChain Protocol（VCP）v1.0は、MiFID II/IIIの要件を満たし、それを超える暗号学的に検証可能な監査証跡を提供することで、このギャップに対処します。
MiFID II/III規制フレームワークの理解
MiFIDフレームワークは複数の規制文書で構成されています：
| 文書 | 説明 | 状況 |
|---|---|---|
| MiFIR | 金融商品市場規則 | 直接適用 |
| MiFID II | 指令2014/65/EU | 国内法化が必要 |
| MiFID III | MiFIR改正（EU 2024/791） | 2024年3月28日発効 |
MiFID IIIは2024年3月28日に発効し、2025年9月29日までに国内法化が求められています。ただし、主要なレベル2措置は2027年10月1日まで延期されています。
RTS 25：時刻同期要件
RTS 25（委員会委任規則（EU）2017/574）は、取引場所とそのメンバーに対する正確な時刻同期要件を定めています。
精度要件
| 活動タイプ | 最大許容誤差 | 粒度 |
|---|---|---|
| 高頻度取引（HFT） | ±100マイクロ秒 | 1マイクロ秒 |
| アルゴリズム取引（音声/見積もり依頼） | ±1ミリ秒 | 1ミリ秒 |
| 非アルゴリズム取引 | ±1秒 | 1秒 |
UTCトレーサビリティ
すべてのタイムスタンプは、BIPM年次報告書に記載されたタイミングセンターが配信するUTCにトレース可能でなければなりません。この要件により、取引記録の国境を越えた比較可能性が確保されます。
VCP-TIMEのサポート
VCP-TIMEは以下の機能で準拠したタイムスタンプ管理を提供します：
ClockSyncStatus- イベント発生時の同期状態を記録TimestampPrecision- 達成された精度レベルを示すUTCTraceability- タイミングソースチェーンを文書化
RTS 6：アルゴリズム取引ガバナンス
RTS 6（委員会委任規則（EU）2017/589）は、アルゴリズム取引を行う投資会社の組織的要件を定めています。
主要要件
| 分野 | 要件 | VCPサポート |
|---|---|---|
| ガバナンス | 明確な責任体制 | VCP-GOV署名階層 |
| 年次自己評価 | リスク管理レビュー | レビューの監査証跡 |
| 取引前コントロール | 価格制限、最大注文価値 | コントロールイベントのログ記録 |
| キルスイッチ | 緊急注文キャンセル | キルスイッチ作動記録 |
取引前コントロールの文書化
RTS 6第17条は、以下を含む取引前コントロールの文書化を要求しています：
- 価格制限 - 許容価格範囲外の注文の自動拒否
- 最大注文価値 - 注文あたりの想定元本の上限
- 最大注文数量 - 注文数量の上限
- 毎秒最大メッセージ数 - スロットリング制御
- キルスイッチ - 緊急停止機能
ESMAの執行重点分野
ESMAの2024年監督優先事項は、アルゴリズム取引コントロールを特に強調しています。投資会社は以下の厳格な精査を予期すべきです：
- 取引前コントロールの文書化とテスト
- キルスイッチ作動記録
- 年次自己評価の品質
RTS 22/24：取引報告と記録保持
RTS 22：取引報告
RTS 22（委員会委任規則（EU）2017/590）は、65のデータフィールドを含む取引報告を義務付けています：
- 取引日時（ミリ秒精度）
- 執行場所の識別
- 商品識別（ISIN）
- 価格と数量
- 買い手/売り手の識別（LEI）
- 意思決定者情報
フォーマットの近代化
ESMAは、取引報告をISO 20022からJSONフォーマットへの移行を提案しており、2026年Q1を目標としています。
RTS 24：記録保持
RTS 24（委員会委任規則（EU）2017/580）は、注文記録を5年間保持することを要求しています：
- 注文識別とシーケンシング
- 提出、修正、キャンセルのタイムスタンプ
- 取引能力指標
- 空売りフラグ
- アルゴリズム取引フラグ
VCP-TRADEのカバレッジ
VCP-TRADEは、完全なMiFID II/IIIコンプライアンスのための構造化イベントタイプを提供します：
ORDER_SUBMIT、ORDER_MODIFY、ORDER_CANCEL- すべてのRTS 22フィールドを含む
EXECUTION_REPORT - 第27条コンプライアンスのための
BEST_EXECUTION_CHECK - 5年間の完全性証明のための暗号ハッシュリンク
第27条：最良執行義務
MiFID II第27条は、投資会社に顧客にとって最善の結果を得るために「すべての十分な措置」を講じることを要求する最良執行義務を定めています。
MiFID IIIにおける主要な変更点
MiFID IIIはRTS 27/28報告要件（執行場所報告）を廃止しましたが、最良執行義務自体は完全に維持されています。
| 側面 | MiFID II | MiFID III |
|---|---|---|
| 最良執行義務 | あり | あり（変更なし） |
| RTS 27場所報告 | 必須 | 廃止 |
| RTS 28年次報告 | 必須 | 廃止 |
| 内部モニタリング | 必須 | 強化（CTPデータ） |
VCP-TRADEは以下を通じて最良執行コンプライアンスをサポートします：
- 取引ごとの執行品質指標の取得
- 参照価格に対する価格改善追跡
- ポリシーレビューのための場所比較データ
MiFID IIIの主要な改正点
統合テーププロバイダー（CTP）
MiFID IIIの最も重要な変更の一つは、統合テーププロバイダーの義務的設立です：
| 資産クラス | 選定CTP | 開始目標 |
|---|---|---|
| 債券 | Ediphy | 2026年 |
| 株式・ETF | EuroCTP（コンソーシアム） | 2026年 |
CTPは、EU全域のすべての取引場所からのリアルタイムの統合ポストトレードデータを提供し、最良執行モニタリングのための価格透明性を大幅に向上させます。
単一出来高上限（SVC）
MiFID IIIは、二重出来高上限メカニズムを7%の単一出来高上限に簡素化します：
「株式ウェイバー（参照価格および交渉取引ウェイバー）に基づく取引は、当該商品のEU全域での総取引の7%を超えてはならない。」
レベル2措置のタイムライン
MiFID IIIの変更を実施する主要なレベル2措置は2027年10月1日まで延期されています：
- 取引前・取引後の透明性に関する改正RTS
- CTP運用要件
- 強化されたシステマティック・インターナライザー制度
ESMAの執行重点分野
最近の執行措置は、ESMAの優先事項を浮き彫りにしています：
注目すべき執行事例
- 取引前コントロールの不備 - 複数のNCAが不適切な価格制限の実装に対して重大な罰金を科しています
- 取引報告エラー - RTS 22フィールドへの入力における系統的エラーが100万ユーロを超える罰則をもたらしています
- 記録保持の欠陥 - 注文シーケンスを再構築できない企業は執行措置に直面しています
これらの事例に共通するスレッド：問題の事象中に実際に何が起こったかを証明できないことです。
VCPの技術的ソリューション
VeritasChain Protocolは、階層化された暗号アーキテクチャを通じてMiFID II/IIIコンプライアンスに対応します：
4層保護モデル
| レイヤー | 技術 | MiFID II/IIIの利点 |
|---|---|---|
| 1. 正規化 | JCS（RFC 8785） | 決定論的イベント表現 |
| 2. ハッシュチェーン | SHA-256リンク | 改竄検出、順序証明 |
| 3. マークルツリー | 集約完全性 | 効率的な一括検証 |
| 4. デジタル署名 | Ed25519 | 否認防止、帰属 |
パフォーマンス特性
VCPは高頻度取引環境向けに設計されています：
- ハッシュ計算：〜15,120イベント/秒（シングルスレッド）
- 署名生成：〜7,500署名/秒
- 検証：〜12,000検証/秒
これらのパフォーマンス特性により、暗号監査証跡が高スループット取引システムのボトルネックにならないことが保証されます。
VCPモジュールマッピング
| MiFID II/III要件 | VCPモジュール |
|---|---|
| RTS 25時刻同期 | VCP-TIME |
| RTS 6アルゴガバナンス | VCP-GOV |
| RTS 22/24記録 | VCP-TRADE |
| 第27条最良執行 | VCP-TRADE |
| コア完全性 | VCP-CORE |
EU/UK規制の乖離
Brexit後、EUとUKの規制フレームワークは乖離しています。VCPは両方の制度に対応するよう設計されています：
| 側面 | EU（MiFID II/III） | UK（FCA） |
|---|---|---|
| 最良執行報告 | RTS 27/28廃止 | 検討中 |
| 統合テープ | CTP義務化 | 自主的アプローチ |
| 出来高上限 | 7% SVC | 異なる調整 |
| 記録保持 | 5年 | 5年（整合） |
VCPの柔軟なイベントスキーマは、必要に応じて管轄区域固有の拡張を伴い、両方の管轄区域でのコンプライアンスをサポートします。
結論：「信頼」から「検証」へ
MiFID II/IIIはアルゴリズム取引の透明性に関する包括的な要件を定めていますが、従来のログシステムでは、規制当局がますます求める数学的確実性を提供することができません。
VeritasChain Protocolは、以下を提供することでこのギャップを埋めます：
- 改竄検出可能な記録 - いかなる修正もハッシュチェーンを破壊
- 否認防止 - デジタル署名が誰が何を記録したかを証明
- 効率的な検証 - マークルツリーにより高速な一括チェックが可能
- 5年以上の完全性 - 暗号学的証明が保持期間を通じて存続
- 二重管轄区域サポート - EUとUKのコンプライアンスに対応
コンプライアンスの未来は、信頼可能ではなく、検証可能です。
VCPは、投資会社がコンプライアンスを主張するだけでなく、証明することを可能にします。
信頼するな、検証せよ。
リソース
- VeritasChain Protocol公式サイト
- GitHub: VeritasChain
- IETF Internet-Draft: VCP
- MiFID III（EU 2024/791）- EUR-Lex
- ESMA MiFID IIシングルルールブック
本記事は、VeritasChain Standards Organization（VSO）が技術教育目的で提供するものであり、法的助言やコンプライアンス助言を構成するものではありません。具体的な規制事項については、資格を有する専門家にご相談ください。
お問い合わせ：technical@veritaschain.org
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