私たちが予期していた収束
2025年9月、金融規制の世界で注目すべきことが起こりました。マルタ金融サービス庁（MFSA）は、新たに立ち上げたJournal of Financial Supervisors Academy（JFSA）を通じて、EU AI法が採択されて以来、AI駆動取引に関する最も重要な学術論文の一つとなる可能性のあるものを発表しました。
ボッコーニ大学のFilippo Annunziata教授—金融市場規制に関する欧州最高権威の一人であり、EBA、ESMA、EIOPAの上訴委員会メンバー—は、「人工知能と市場不正行為規制」と題した包括的な分析を発表しました。彼の発見は、VeritasChain Standards Organizationで私たちが構築してきたものを確認しています：現在の規制フレームワークは、AI取引システムのコンプライアンスを実際に検証するための技術的インフラを欠いています。
これは単なる学術的観察ではありません。業界が信頼ベースのコンプライアンスから検証ベースのコンプライアンスへと移行するための明確な呼びかけです。そして、VeritasChain Protocol（VCP）v1.1が解決するために設計されたものを、驚くほど正確に記述しているのです。
Annunziata教授とは誰か、なぜ彼の意見が重要なのか？
内容に入る前に、なぜこの論文が規制サークルで異例の重みを持つのかを確立しましょう。
Filippo Annunziata教授は単なる金融規制の学術的観察者ではありません—彼はその制度的構造に深く組み込まれています：
学術的資格
- ミラノ・ボッコーニ大学金融市場法正教授（2017年以降）
- ヴェネツィア・カ・フォスカリ大学国際金融市場規制教授
- 欧州屈指の金融規制研究センターの一つであるBAFFI-CAREFIN RULESユニット共同ディレクター
規制当局
- EBA、ESMA、EIOPAの共同上訴委員会メンバー（代理）—3つの欧州監督機関による決定を審査する独立機関
- MFSAの市場不正行為規制レビューイニシアチブへの定期的貢献者
- 欧州銀行研究所（EBI）学術委員会メンバー
関連出版物
- 「人工知能と市場不正行為法：欧州の視点」（Edward Elgar、2023年）
- 「暗号資産市場規制（MiCA）とEUデジタル金融戦略」（Capital Markets Law Journal、2021年）
Annunziata教授がEU金融規制のギャップを特定するとき、政策立案者は注目します。彼のJFSA論文は推測ではありません—欧州最高レベルで規制決定を審査する人物による、慎重に文書化された分析です。
中心的議論：AIは現在のフレームワークでは対処できないリスクを生み出す
Annunziata教授の論文は、市場不正行為規制（MAR）とAIの交差を2つの重要なレンズを通じて検討しています：
レンズ1：インサイダー情報と開示
AIシステムは、潜在的に価格感応性のある情報の処理と行動にますます関与しています。しかし、ここに問題があります：AIシステムが情報が重要かどうかを「決定」し、開示義務をいつトリガーするかを決定するとき、失敗した場合はどうなりますか？「インサイダー」が超人的な速度でデータを処理するアルゴリズムである場合、「インサイダー情報」とは何を意味するのでしょうか？
MAR第17条に基づく現在の開示フレームワークは、重要な決定ポイントでの人間の判断を前提としています。AIはこの前提を根本的に破壊します。
レンズ2：市場操作とアルゴリズム取引
ここで論文の示唆がVCPに特に関連するようになります。Annunziata教授は、AI駆動取引が既存の監視フレームワークが検出に苦労する新しい操作リスクをどのように生み出すかを文書化しています：
クオートスタッフィング—競合他社が処理できるよりも速くオーダーブックにメッセージを氾濫させる
レイヤリング/スプーフィング—価格を動かすために執行の意図なく注文を出す
モメンタムイグニッション—戦略的な注文配置によってトレンドフォローアルゴリズムをトリガーする
重要な洞察：これらの行動は、何が起こったかだけでなく、マイクロ秒解像度でのAIの意思決定コンテキストを捕捉する完全で改ざん防止の検証可能な監査証跡なしには、事後的に特定できないことが多いのです。
2026年の規制環境：3つのフレームワーク、1つのコンプライアンス課題
VCPがなぜ重要かを理解するには、アルゴリズム取引会社が現在同時に直面している規制要件を検討する必要があります。
フレームワーク1：EU AI法（規則2024/1689）
EU AI法は2026年8月2日に高リスクAIシステムに完全適用されます。アルゴリズム取引システムは附属書IIIに明示的にリストされていませんが、信用スコアリングと保険リスク評価AIは高リスクに分類されており、ESMAのガイダンスは取引AIに同様の扱いを示唆しています。
| 条項 | 要件 | 技術的含意 |
|---|---|---|
| 第12条 | AIライフサイクル全体を通じた自動イベントログ | 入力、出力、決定の完全な監査証跡 |
| 第13条 | 透明性と説明可能性 | 決定要因とモデル状態の文書化 |
| 第14条 | 人間による監視 | 人間の承認と介入の記録 |
| 第15条 | 精度、堅牢性、サイバーセキュリティ | データポイズニングと敵対的攻撃からの保護 |
「高リスクAIシステムは、システムの寿命にわたってイベント（「ログ」）の自動記録を技術的に可能にしなければならない。」
— EU AI法、第12条
フレームワーク2：MiFID IIとRTS 25（タイムスタンプ精度）
MiFID II第17条はアルゴリズム取引の包括的な記録保持を義務付けていますが、RTS 25は精度について具体的です：
| 取引活動タイプ | 最大UTC乖離 | タイムスタンプ粒度 |
|---|---|---|
| 高頻度取引（HFT） | 100マイクロ秒 | 1マイクロ秒以上 |
| 標準アルゴリズム取引 | 1ミリ秒 | 1ミリ秒以上 |
| 音声取引システム | 1秒 | 1秒以上 |
これは正確なクロックについてだけではありません—タイムスタンプが記録時に正確だったことを証明することについてです。現在のアプローチは証明と定期監査に依存しています。暗号学的証明を提供していません。
フレームワーク3：MAR（規則596/2014）と監視義務
MAR第12条は市場操作を以下を含むアルゴリズム行動として定義しています：
- 取引システムの機能を妨害または遅延させる
- 本物の注文の識別を困難にする
- 供給、需要、または価格に関する虚偽または誤解を招くシグナルを作成する
監視要件は継続的な監視、アラート生成、最低年1回の監査を要求しています。
既存のソリューションでは埋められないギャップ
Annunziata教授の分析が照らし出す不都合な真実がここにあります：3つのフレームワークすべてにわたって同時に検証可能なコンプライアンスを提供する、現在展開されているソリューションはありません。
FIXプロトコル
- 標準化された取引メッセージ
- 暗号学的整合性なし
- 改ざん検出なし
- AIガバナンスメタデータなし
ISO 20022
- 金融メッセージングのオープンスタンダード
- 決済用に設計されており、取引用ではない
- 監査証跡メカニズムなし
- AI固有の拡張なし
ブロックチェーン/DLTソリューション
- 暗号学的整合性
- 外部検証可能性
- 取引イベント用に設計されていない
- HFTには不適切なレイテンシー
- AIガバナンス統合なし
RegTechプラットフォーム
- 取引監視
- 一部のAI統合
- 暗号学的証明なし
- プロプライエタリ、ベンダーロックイン
- 信頼ベース、検証ベースではない
欠けている要件：完全性保証
すべての既存ソリューションは重要な限界を共有しています：記録されたデータが変更されていないことは証明できますが、すべてのデータが記録されたことは証明できません。MAR監視要件の下で、監査人は会社が有罪となる注文フローを単に省略しなかったことをどのように検証しますか？
VCP v1.1がすべての要件にどう対処するか
VeritasChain Protocol v1.1は、EU規制フレームワーク全体で暗号学的に検証可能なコンプライアンスを提供するために、第一原理から設計されました。
三層アーキテクチャ
| レイヤー | 名前 | 機能 | 技術的実装 |
|---|---|---|---|
| L1 | イベント生成 | イベントごとの整合性 | RFC 8785正規JSON、SHA-256ハッシュ、Ed25519署名 |
| L2 | ローカル整合性 | バッチごとの整合性 | RFC 6962マークル木、prev_hashチェーン |
| L3 | 外部検証可能性 | 第三者検証 | 必須の外部アンカリング |
VCP-CORE：基盤ログ
| VCPコンポーネント | 技術仕様 | 規制マッピング |
|---|---|---|
| EventID | UUIDv7（RFC 9562）時間ソート可能 | MiFID II RTS 25トレーサビリティ |
| TraceID | クロスイベント相関 | EU AI法第12条ライフサイクル |
| Timestamp | 精度ティア付きISO 8601 | RTS 25 100µs/1ms/1s要件 |
| ClockSyncStatus | PTP_LOCKED / NTP_SYNCED / FREE_RUNNING | RTS 25第4条UTCトレーサビリティ証明 |
| ハッシュチェーン | SHA-256 prev_hashリンク | MAR監視改ざん検出 |
| マークル木 | RFC 6962準拠 | 選択的開示、包含証明 |
VCP-GOV：AIガバナンス（EU AI法コンプライアンス）
| VCPコンポーネント | 機能 | 規制マッピング |
|---|---|---|
| ModelHash | モデルパラメータのSHA-256 | 第11条技術文書 |
| DecisionFactors | 入力特徴、内部状態 | 第13条説明可能性 |
| OperatorID | 責任者識別子 | 第14条人間による監視 |
| LastApprovalBy | 最終承認者 + タイムスタンプ | RTS 6第11条重要変更承認 |
| ConfidenceScore | AI決定信頼度 | 第86条説明を受ける権利 |
完全性保証：VCPの決定的な優位性
VCP v1.1の最も重要なイノベーションは完全性保証です—データが変更されていないことだけでなく、すべてのデータが記録されたことを証明する能力。
仕組み
- 継続的マークルルート計算：定期的な間隔で、VCPはバッチ内のすべてのイベントに対してマークルルートを計算
- 外部アンカリング：このルートは外部の独立して検証可能なタイムスタンプサービスにコミット
- 一貫性証明：連続するバッチ間で、VCPはRFC 6962に準拠したマークル一貫性証明を生成
- スプリットビュー攻撃検出：異なる当事者に異なるログを提示する試みは暗号学的に検出可能
規制上の重要性
EU AI法第12条について： 市販後監視にはログが完全であるという信頼が必要です。VCPの外部アンカリングは、イベントが省略されていないという数学的証明を提供します。
MAR監視について： 潜在的な操作を調査する際、規制当局は監査証跡が包括的であることの保証が必要です。VCPの完全性保証は、証拠の選択的破壊の可能性を排除します。
MiFID II RTS 6年次自己評価について： 企業はアルゴリズム取引ガバナンスを毎年認証しなければなりません。VCPの検証可能な完全性は、これを証明ベースのプロセスから暗号学的に証明可能なものへと変換します。
戦略的命令：2026年以降
2026年8月の期限
EU AI法の高リスク要件が2026年8月2日に完全発効すると、AI駆動取引システムを運営する企業は厳しい選択に直面します：
- 信頼ベースのコンプライアンス：証明、ポリシー、手動監査—そして規制当局がそれらを受け入れることを願う
- 検証ベースのコンプライアンス：規制要件を数学的に満たす暗号学的証明
執行環境
最近の執行アクション
- CONSOB（イタリア）：アルゴリズム操作に対するOptiverとFlow Tradersへのアクション
- エネルギー取引執行フォーラム（2025年11月）：ESMAとACERがアルゴリズム操作の傾向を議論
EU AI法の罰則：高リスク要件の不遵守に対して最大1,500万ユーロまたはグローバル年間売上高の3%。禁止慣行の場合：3,500万ユーロまたは7%。
結論：信頼から検証へ
アルゴリズム取引会社が直面する規制環境は、その複雑さと結果において前例のないものです。EU AI法、MiFID II、MARは、既存のソリューションでは完全に対処できない重複しつつも異なる要件を生み出しています。
Annunziata教授のMFSA/JFSA論文は、VSOの設立以来私たちが構築してきたものを明確に述べています：金融業界には制度的信頼ではなく、暗号学的証明が必要です。
VCP v1.1が提供するもの
- RFC 6962暗号技術と取引固有の要件を組み合わせた唯一のオープンスタンダード
- MiFID II RTS 25タイミングとEU AI法ガバナンスの両方のために設計された唯一のプロトコル
- 制度的信頼ではなく数学的証明を提供する唯一のソリューション
- FIX、NASDAQ、MT5、cTrader、IBKRにわたる本番実証済み統合を持つ唯一の実装
- GDPR削除権と永続的監査証跡義務を調和させる唯一のフレームワーク
2026年8月の期限が近づいています。調和された基準は遅れています。執行は激化しています。
今検証ベースのコンプライアンスを採用する企業は、規制要件を満たすだけでなく、信頼が繰り返し裏切られてきた市場で競争優位となる透明性のレベルを実証することになります。
信頼するな、検証せよ。 それは単なる私たちの哲学ではありません。規制当局がますます要求していることです。
リソース
- VCP v1.1仕様：github.com/veritaschain/vcp-spec
- IETFインターネットドラフト：draft-kamimura-scitt-vcp
- 技術的お問い合わせ：technical@veritaschain.org
- パートナーシップお問い合わせ：partners@veritaschain.org
VeritasChain Standards Organization（VSO）は、AI駆動およびアルゴリズム取引システムのための暗号学的監査証跡標準の開発に専念する非営利、ベンダー中立の標準化団体です。VSOは50の管轄区域にわたる67の規制当局にVCP文書を提出しています。