規制の転換点：2025年が「信じてください」型コンプライアンスの終焉を告げる理由

エグゼクティブサマリー

2025年後半、アルゴリズム取引とAI駆動型金融システムを対象とした規制執行措置が、複数の法域で前例のない収束を見せています。CFTCによる主要銀行グループ6社への830万ドルの「執行スプリント」から、欧州委員会によるアルゴリズム価格設定ツールへの独禁法調査、そしてマルタ金融サービス庁のAIと市場濫用に関する画期的な学術報告まで—世界中の規制当局が明確なメッセージを発しています：不透明で検証不可能なアルゴリズムシステムの時代は終わりを迎えています。

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はじめに：ブラックボックス問題の顕在化

過去10年以上にわたり、金融市場は静かな革命を遂げてきました。ESMAのデータによると、アルゴリズム取引は現在、欧州の債券市場取引の80%以上を占めています。しかし、この変革を通じて、根本的な疑問が未解決のまま残されてきました：

これらのシステムが実際に何を行ったかを、どのように検証するのか？

従来の回答は「信じてください」の変形でした—内部ログ、自己報告のコンプライアンスデータ、そして事後数ヶ月から数年後に行われる定期監査。しかし2025年は、このアプローチがもはや規制当局、市場参加者、一般市民にとって受け入れられないことを明確にしました。

2025年後半の3つの規制動向がこの転換を象徴しています：

1. 2025年9月4日（米国）：CFTCが「執行スプリント」を完了、監視システムの欠陥、記録保持違反、非公式チャネルでのコミュニケーションに対し、6つの銀行グループの10金融機関に830万ドルの制裁金
2. 2025年7月（EU）：欧州委員会がTFEU第101条に基づくアルゴリズム価格設定ツールへの複数の調査を確認
3. 2025年9月1日（マルタ/EU）：MFSAがAI取引システムの「ブラックボックス問題」を明確に指摘する画期的な学術分析を発表

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第1部：CFTC執行スプリント—規制行動の新モデル

何が起きたか

2025年9月4日、商品先物取引委員会（CFTC）は「執行スプリント」の完了を発表しました。このスプリントにより、6つの主要銀行グループに属する10の金融機関に対して6つの同時執行命令が下されました：

銀行グループ	対象	制裁金	主な違反
UBS	3子会社	500万ドル	監視システムの欠陥
Citigroup	グローバルマーケッツ	150万ドル	不正確な大口トレーダー報告
BNY Mellon	2子会社	50万ドル	非公式チャネル通信
Banco Santander	2部門	50万ドル	非公式チャネル通信
SMBC	キャピタルマーケッツ	50万ドル	非公式チャネル通信
US Bank	ナショナルアソシエーション	32.5万ドル	不正確なスワップ評価データ

合計：832.5万ドルの民事制裁金

違反の重大性

1. 監視システムの欠陥（UBS）

UBSのケースは特に教訓的です。2015年から2024年まで—実に9年間—UBSは外国為替、金属、金利、クレジット商品、上場デリバティブにわたって根本的な欠陥を抱えた取引監視システムを運用していました。

• 監視データの欠落：重要な取引情報が記録されていなかった
• 過剰な誤報：システムが多くの誤警報を生成し、真の懸念が埋もれた
• 死角：潜在的に操作的な行動の全カテゴリーが未検出のまま

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第2部：欧州委員会のアルゴリズム価格設定調査

何が起きたか

2025年7月、欧州委員会の上級職員は、TFEU第101条—反競争的合意および協調行為を禁止する条約規定—に基づくアルゴリズム価格設定ツールへの複数の調査が進行中であることを確認しました。

調査は以下を行うソフトウェアに焦点を当てています：

• 商業的に機密性の高い情報（CSI）を複数の競合他社から処理
• 市場データと競合他社の行動に基づいて価格推奨を生成
• 競合他社間の明示的な合意なしに暗黙の共謀を促進する可能性

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第3部：MFSAのAIと市場濫用に関する画期的報告書

「ブラックボックス」問題—公式に認識される

2025年9月1日、マルタ金融サービス庁（MFSA）は、ボッコーニ大学のFilippo Annunziata教授による画期的な論文「人工知能と市場濫用規制」を発表しました。

1. 意図と因果関係

市場濫用規制は通常、意図または過失の証明を必要とします。しかし、AIシステムが潜在的に操作的な行動を行う場合、誰の意図が関連するのでしょうか？

2. スプーフィングと市場操作

AIシステムはマイクロ秒のタイムスケールでスプーフィング戦略を実行でき、従来の監視システムでは検出できないほど高速です。

「拡張知能」への呼びかけ

報告書は完全自律型AIではなく「拡張知能」を提唱しています—人間の監視と説明責任を維持しながら、人間の意思決定を強化するシステムです。

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第4部：共通の糸—規制当局が本当に求めていること

1. 検証可能な監査証跡

すべての執行措置は最終的に一つの質問に帰結します：システムが何をしたかを証明できますか？

2. リアルタイムまたは準リアルタイムの監視

執行スプリントモデルは、事後対応型の調査よりもプロアクティブなコンプライアンスを規制当局が好むことを示しています。

3. リスクベースの比例性

3つすべての規制フレームワークがリスクベースのアプローチを適用しています。

4. 人間の監視の維持

完全自律型AIシステムは、高リスクの金融アプリケーションでは受け入れられません。

5. 国際的な収束

これらの動向は、法域を超えた顕著な収束を示しています—米国（CFTC）、EU（委員会）、マルタ（MFSA）、英国（CMA）、カナダ、オーストラリア、ドイツがすべて並行したイニシアチブを発表しています。

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第5部：従来型コンプライアンスアプローチが失敗する理由

「信じてください」問題

従来のコンプライアンスは信頼に大きく依存しています—しかし検証なしの信頼はますます受け入れられなくなっています。UBSのケースがこの問題を如実に示しています：主要なグローバル銀行が9年間、欠陥のある監視システムを検出されずに運用していました。

遡及的監査の問題

従来の監査は事後—多くの場合数年後—に行われます。証拠が劣化し、操作の機会が存在し、企業は手遅れになるまで問題があることを知りません。

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第6部：VeritasChainソリューション—信じるな、検証せよ

VeritasChain Protocol（VCP）は、まさにこれらの課題に対処するために設計されました。その核心で、VCPはシンプルだが強力な原則を実装しています：信じるな、検証せよ（Verify, Don't Trust）。

暗号監査証跡

VCPは実績のある暗号技術を使用して改ざん検出可能な監査証跡を作成します：

• ハッシュチェーン：各記録は前の記録に暗号的にリンクされ、変更が検出可能に
• マークルツリー：すべての基礎データへのアクセスなしに大規模データセットの効率的な検証
• Ed25519署名：記録の真正性と完全性を証明する業界標準のデジタル署名
• PTP時刻同期：遡及的に変更できない精密タイムスタンプ

サイドカーアーキテクチャ

VCPは既存のFIXエンジンや取引システムと並行して動作する非侵襲的なデプロイメントで、既存の取引インフラと統合するよう設計されています。

段階的認証

ティア	対象環境	主な特徴
シルバー	リテール、プロップトレーディング	コア暗号完全性、標準タイムスタンプ
ゴールド	機関投資家、マルチベニュー	強化された検証、クロスベニュー照合
プラチナ	HFT、取引所システム	マイクロ秒精度、ハードウェアセキュリティモジュール

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第7部：暗号コンプライアンスのビジネスケース

コンプライアンスコストの削減

リアルタイムのコンプライアンス監視を持つ企業は、規制当局より先に問題を特定し、プロアクティブに自己報告し、長期調査のリソース消耗を回避できます。

競争上の差別化

規制圧力が強まるにつれ、コンプライアンス能力は競争上の差別化要因となります。

リスク削減

暗号監査証跡は規制リスク、訴訟リスク、運用リスク、評判リスクを削減します。

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第8部：今後の道筋

業界向け

2025年の規制動向は警鐘として機能すべきです。「信じてください」型コンプライアンスの時代は終わりを迎えています。

規制当局向け

VeritasChain Standards Organization（VSO）は、世界40以上の法域の規制当局と関わってきました。私たちは、規制当局には選択肢があると信じています：次の危機を待つか、危機が発生する前に予防する基準を確立するために積極的に行動するか。

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結論：アルゴリズム時代における信頼のエンコード

2025年の規制動向は、金融市場におけるアルゴリズムシステムを社会がどのように統治するかの転換点を集合的に示しています。3つすべてを貫く共通の糸はシンプルです：不透明さはもはや受け入れられない。

VeritasChain Protocolは前進の道を提供します—単一のベンダーが所有するプロプライエタリなソリューションではなく、業界全体がこれらの要求を満たすことを可能にするオープンスタンダードです。

「信じるな、検証せよ」